痛苦蟄伏是國內上市超市企業(yè)在過去幾年經(jīng)營狀況的真實寫照，而這恰恰是超市行業(yè)從跑馬圈地式的外延擴張向供應鏈管理轉型必須付出的痛苦代價。
我們看好經(jīng)濟結構轉型帶來超市行業(yè)復興的第一個理由，在于分配制度改革—>中低收入人群收入增加—>必需品消費彈性增加—>超市收益。日本70年代實施收入倍增計劃期間，低收入人群最為受益，73-82年間超市行業(yè)收入增速整體高于百貨行業(yè)。類似的情況在中國重現(xiàn)的可能性很大。
我們看好經(jīng)濟結構轉型帶來超市行業(yè)復興的第二個理由，在于城鎮(zhèn)化進程拓展零售行業(yè)的外延空間。我們預計新增城鎮(zhèn)人口導致社銷規(guī)模擴大2-2.4%，而中西部更高達3.5-5.3%，其中河南、四川、湖南、三省社銷增量超過100億元。
聯(lián)華超市[30.20 -0.33%]在過去經(jīng)歷的困難很多是國內A股超市目前所遭遇的，在外延擴張遭遇瓶頸、外資企業(yè)擠壓的情況下，通過針對性的外延擴張、不遺余力的后臺建設和兼并收購實現(xiàn)了華麗轉身，目前國內超市的經(jīng)營策略多有異曲同工之處。
外資超市作為本土企業(yè)發(fā)展的攔路虎，雖然在物流配送建設上面具有天生的劣勢，但憑借極高的品類管理水平、強大的后臺管理能力、核心商圈選址和高成本拓店模式，平均單店銷售達5億元，5倍于A股超市門店。國內超市企業(yè)差異化競爭和加強物流配送建設可能成為破敵利器。
受“豬通脹”的干擾、資源品價格改革對物價的拉動效應等，2011年全年CPI預測為3.2%，農產品[18.64 0.22%]價格上漲帶動的通脹行情下，反應到超市的同店增長拉動將更為真實。我們測算未來三個半年周期內超市行業(yè)的同店增長分別為7.11%、8.55%和5.90%，CPI的上漲對超市業(yè)績形成直接利好。
在經(jīng)歷了資本市場多年的戴維斯雙殺之后，我們認為超市行業(yè)無論是基本面還是市場情緒都已經(jīng)處于底部，我們推薦包括華聯(lián)綜超[12.25 0.49%]、友誼股份[0.00 0.00%]、武漢中百[13.35 0.91%]、步步高[26.46 -0.15%]、新華都[20.50 -1.01%]及人人樂[26.80 0.19%]的主題投資機會。