——造船、航運、融資租賃，這些上下游行業的風險傳遞非�？�，如果其中一環出現問題，資金鏈可能會很快崩潰 
　　5月18日，中國央行今年第五次上調存款準備金率0.5個百分點至21%，直接凍結資金逾3781億元。此次上調之后，以全部準備金計算，準備金凍結資金比例從2006年6月的45%，上升到目前的90%。流動性的嚴重缺乏在打擊通脹的同時，也使得大新華物流此類正在大規模擴張的企業面臨嚴峻挑戰。
　　負債率攀升
　　為了能早日成為兼備海陸空一體的全方位綜合物流集團和中國第三大航運集團，大新華物流在近些年開始了瘋狂的擴張。以海運業務為例，大新華物流宣稱有意打造一支擁有200艘散貨船和70艘集裝箱船的龐大船隊，所需資金不下百億元。
　　在一輪輪的內部輸血、外部負債式擴張之后，大新華物流終得以超常規發展。近年來大新華物流在航運、航空、物流、造船、商業等各領域幾近同時發力，資產規模增長迅猛，形成了一條龐大的產業和資金鏈。
　　但資產擴張的同時，整個大新華物流的負債率也在節節攀升。目前，大新華輪船、大新華煙臺、天津海運、金海重工、揚子江快運等子公司的盈利狀況都不是很好，快速擴張讓這些企業的負債率接近或超過80%。
　　“貸款—負債—擴張—再貸款”，這條海航集團曾經的擴張路徑，如今已在更大的層面上，被大新華物流完全復制。但世易時移，隨著國家貨幣政策的不斷收緊，市場更為波詭云譎。一方面是高成本的短期融資，另一方面是擴張所帶來的負債率節節攀升。
　　就在不久前，有媒體披露，大新華物流因資金告急，中止了履行部分海岬型和巴拿馬型散貨船的租金支付；并因拖欠希臘船東Minerva公司125萬美元租金而引來糾紛。雖然隨后大新華物流付清了這筆欠款，但引起了市場對其資金面充足情況的擔憂。
　　負重輸血
　　為了獲得更多的資金支撐其擴張，大新華物流開始采用各種措施。去年9月，大新華物流通過昆侖信托募集8億元信托融資，并與國銀金融租賃簽署了12億美元的船舶租賃協議；去年年底，大新華物流為金海重工完成了首輪私募融資，引進不超過10名戰略投資者，以30%的股權融資45億元。
　　在證券市場上，大新華物流的上市布局也即將完成，根據記者所掌握的信息，大新華物流的租賃業務將通過*ST匯通上市、海運業務將通過天津海運上市、屬于造船業務的金海重工將通過IPO在A股獨立上市。
　　如果一切順利，這三家上市企業將為大新華物流募得超過100億元的資金，這些資金將被大新華物流利用，以撬動更龐大的產業鏈。
　　金海重工的風險
　　在這三項上市計劃中，最重要且不確定因素最多的，就是金海重工的上市。據了解，金海重工目前資產規模近200億元，超過大新華物流乃至海航集團旗下的大多數企業。如能順利上市，金海重工將成為海航集團旗下規模僅次于海南航空的上市企業，成為最重要的融資平臺。
　　以目前的資料看，金海重工各項財務數據已經滿足A股IPO的要求；兩支投行隊伍各自為其IPO和借殼雙向運作；加上母公司給予的大額訂單。金海重工今年的盈利將不成問題。
　　但是，與其他航運企業不同，大新華物流處于從無到有的發展階段，大量采購新船很難成為企業發展的常態。因此，在大新華物流訂單交付的同時，金海重工能否保證其接單量不低于同期水平將是對其業績最大的考驗。另外，資金面不斷趨緊的大新華物流能否為目前已經簽訂的新船訂單買單，也直接關系到金海重工收入的兌現。“造船、航運、融資租賃，這些上下游行業的風險傳遞非常快，如果其中一環出現問題，資金鏈可能會很快崩潰�！币晃缓竭\業資深人士如是表示。