智能物流3000億投資啟動 
　　馬云掛帥的“中國智能骨干網”(簡稱CSN)在阿里集團內部被稱為“地網”。阿里巴巴集團希望通過8-10年的努力，將CSN項目建成一張能支撐日均300億(年度約10萬億)網絡零售額的智能物流骨干網絡，讓全中國任何一個地區做到24小時內送貨必達。據報道，上個月中國智能骨干網(地網)項目啟動，選定武漢等8城市為樞紐。6月20日，該網CEO沈國軍在武漢簽訂投資協議，全面啟動武漢節點建設，投資3000億的中國骨干智能物流網由此正式啟動。 
　　該智能物流骨干網將在繼續完善物流信息系統的同時，依托城鎮化的推進，在全國范圍內建設物流倉儲基地網絡，并向所有的制造商、網商、快遞物流公司、第三方服務公司開放，與產業鏈中的各個參與環節共同發展。 
　　智能物流網是要把所有的貨物流通的數據打通，形成一個巨大的即時信息平臺，并將所有的快遞公司整合進來。一件貨物的流通不再是原先的流程，而是會用最迅速和經濟的方式流通。 
　　對于智能物流網的投資規模，馬云表示，首期投資額為1000億元，二期投資為2000億元。對于投資方向，沈國軍表示目前主要有兩個：一是通過自建、合作的方式在全國2000個城市打造一個物理倉儲網絡，有些城市規模足夠大，也許會把倉儲中心延伸成部分的產業園區，比如C2B基地，成為帶動一些年輕人創業的基地；二是將會在研發、技術方面進行大量的投入。 
　　目前，中國的物流業發展依然滯后，第三方物流服務規模小、物流基礎設施能力不足等瓶頸使得我國的物流成本遠遠高于美國。通過國際通用的衡量物流成本的指標(物流成本占GDP的比例)對比發現，美國的物流成本占GDP的比重為8%左右，而我國達到18%。此外，我國企業的物流費用平均占商品價格的40%，而美國只占10%-20%。美國的聯合包裹UPS、聯邦快遞Fedex和美國郵政USPS，構建了非常完整的物流配送體系，在全美各地分布十分均衡。除了少量的企業，其他大大小小的商家完全依靠這三家，從而極大地降低了美國社會的物流成本。 
　　就中國的物流產業現狀而言，尚未產生UPS這樣的市場化巨頭。但對于中國小、散、亂的物流公司來說，或許能產生一個“底層體系”。未來，智能物流網將會作為這樣一個“底層體系”而存在，其他的物流公司都可以在此之上，通過系統數據或優化自己的網絡，或提升效率，或調整商業模式。 
　　10年以后，全國2000個城市，網上下單購物，24小時送達。這將是智能物流網發揮的最直接的效用。除此之外，還有一張“天網”即阿里電子商務體系中形成的數據網。由此，“地網 天網”將會產生更大的想象空間。
　　中儲股份：物流轉型 增長添光彩
　　公司業績仍以倉儲物流業務為支撐,經銷業務向工程項目傾斜,公司未來營業成本占營業收入比重將下降 
　　中儲股份（600787）在物流業務模塊注重由傳統物流向現代物流的逐步升級,提升服務費率,經銷業務則向毛利較高的工程項目傾斜,經營策略的調整將提升公司整體盈利能力,未來1-2年內,公司利潤貢獻仍將以傳統物流業務為主,我們認為公司業績總體成長彈性有限。我們預計公司11-12年營業收入增速將維持在8.4%、8.89%的水平,受益于公司經營策略調整,公司營業成本在營業收入中占比將持續向下降,從而使得公司利潤率提升。 
　　相對公司倉儲用地的巨額隱性資產,我們更看好公司以其物流倉儲基地為依托,開展物流商業地產,該業務具有高利潤和持續性雙重優勢 
　　針對公司倉儲土地高昂的重臵成本,我們認為該部分隱性資產通過臵換獲取利潤面臨著改變土地性質、補交土地出讓金、倉儲新址選擇以及物流業務經營的持續性等問題,公司當前倉儲用地性質發生改變,且已支付土地出讓金面積數據不祥,因此我們前面對公司倉儲用地的粗略估值只能定性地體現公司隱形資產。相對以上資產,我們更看好公司未來物流商業發展理念,按照文中我們的測算,公司物流商業地產業務未來可以每年貢獻EPS0.17元,該業務發展具有高利潤和持續性。 
　　公司權益資產或可為公司帶來豐厚收益,但兌現具有較大不確定性 
　　公司擁有的太平洋（601099）證券資產目前來看具有較高溢價,按照當前股價測算,該部分資產兌現利潤可以增厚公司EPS0.37元。由于證券市場波動較大,未來股價走勢具有不確定性,同時公司處理該部分資產的時點也不確定,并且牽涉所得稅遞延負債及費用的處理,該部分資產實際增厚公司業績不能夠確定,我們暫不將該部分兌現利潤計入估值。 
　　公司有望成為央企物流平臺,并將在物流細則政策中獲益 
　　基于實際控制方誠通集團將公司打造為央企物流平臺的基本思路,中儲總公司陸續將旗下倉儲地產及其他物流資產注入公司,當前中儲總公司仍在對旗下較多物流資產進行整理,后續通過增發注入公司可期;另外,物流細則60條已經提交相關部門,有望近期出臺,政策出臺將使得公司搭上稅收、融資等一系列政策順風車。 
　　投資建議 
　　受益于公司對物流服務層次提升,加快進出庫效率從而提高服務費率,及經銷業務向利潤率高的工程項目傾斜,我們預計公司未來業務整體盈利水平將得到提升,公司10-12年營業收入將保持17.43%、8.4%和8.89%的增幅,其盈利增速將超過業務規模擴張;另外,物流細則的出臺也將為公司發展提供更為良好的政策環境,公司或將在稅收、融資等一系列方面獲益。公司巨額隱形資產和權益資產使得我們看到超過公司賬面的龐大,同時我們看好公司未來發展物流商業地產業務的思路。不考慮公司未入賬的土地轉讓收入及公司旗下太平洋等權益資產兌現等因素,預計公司2010-2012年EPS可達0.31元、0.43元和0.57元,維持6個月目標價12.04元,維持“增持”評級。(湘財證券 金嘉欣)